调研汇总|兴全、富国、嘉实基金等34家明星机构调研美的集团!

恒坤新材

重点机构：睿郡资产、华夏基金、中欧基金

调研摘要：

公司业务聚焦半导体光刻材料与前驱体，自产业务高速增长，贸易业务维持。光刻胶方面，ArF仅小批量供货，KrF/ArF主要贡献来自存储客户，逻辑客户逐步上量；配套材料SOC/BARC国产替代空间广阔，公司技术储备可覆盖行业2/3品类，客户覆盖度较高。前驱体板块中TEOS已盈利，但多款金属基、High-K新品研发与产线建设投入致整体亏损，待验证通过后有望改善。公司核心原材料树脂自主生产以保障供应链安全，定价模式灵活，国产产品具价格优势。合肥基地预计2026年内至2027年上半年取得验证进展，产能利用率提升后盈利将改善。研发人员持续扩招，未来将继续通过股权激励吸引人才。国内客户对国产替代接受度显著提升，公司将持续聚焦尚未国产化的细分赛道。电子特气等非产业化重点，暂无明确落地项目。

券商研报：

美的集团

重点机构：兴证全球基金、富国基金、嘉实基金

调研摘要：

公司海外自有品牌业务在多地取得进展：新西兰携手100% Homes实现全国门店覆盖，哈萨克斯坦办公室开业布局中亚；欧洲PortaSplit产品获匈牙利CONSTRUMA大奖；美洲与伊莱克斯成立冰洗合资公司共享北美渠道，南美进驻哥伦比亚Olímpica连锁；埃及大烤箱生产基地已量产，完善中东非本土制造体系。国内618期间，美的系全网销售额蝉联家电第一，COLMO、东芝、小天鹅、华凌等子品牌均实现显著增长，品牌新客超1000万人。

数据中心液冷业务归属楼宇科技板块，提供全生命周期温控解决方案，已形成覆盖冷源、CDU、液冷末端及数字化运维的全栈技术矩阵，并启动顺德液冷智造基地建设（预计2027年8月投产）。目前已落地中国电信粤港澳大湾区算力中心等项目，并与阿里巴巴签署战略合作，聚焦AIDC液冷温控技术突破。

券商研报：

佰维存储

重点机构：

富国基金：方竹静

调研摘要：

公司面向AI可穿戴设备推出高度集成的ePOP产品，将DRAM与NAND Flash垂直堆叠，结合超低功耗固件算法，助力设备轻薄化与长续航。其封装厚度仅0.54mm，属行业最轻薄方案之一，已应用于Meta、Google、小米、阿里等知名企业的AI/AR眼镜和智能手表。公司企业级存储涵盖SATA SSD、PCIe SSD、CXL DRAM模组等，将持续战略性投入，力争成为重要业绩支撑。近期签订两大长期采购合同，总承诺金额分别为15亿美元（24个月均匀采购）和18.6亿美元，市场波动需注意风险。公司重视人才，已连续三年实施股权激励，港股IPO正有序推进。

券商研报：

（注：调研摘要为AI整理）